07/16/08
金利政策の効罪２
以上の次第で、お金の足りない国や地域では、お金に対する需要が強いので高金利になり、だぶついている国では低金利になり、お金は高金利を求めて世界を循環して旨く行くのです。
日銀による人為的な金利の誘導や規制は不要・無用ではないかと07/04/08「低金利政策と国民経済３」で書いたことがありますが、ほうっておけば、資金需要の強弱によって金利相場と為替相場が決まり、世界市場を通じて落ち着くべきところに落ち着くはずです。
（利息制限法や出資法規制の存在意義は、また別のところにあるのですが、ここでは割愛します）
これを、権力で人為的に実勢以上に低水準に固定したり、高金利で固定したりすると、
実勢金利相場と乖離してしまい、貿易黒字にも拘らず為替相場が下落していきますし、他方で継続的貿易赤字にもかかわらずドル高になったりするのです。
たとえば、金利相場を市場に委ねれば、低金利による高金利国への一定量の円の流出により、円のだぶつきが解消すれば、その時点で円の需給が締まり自動的に低金利も解消される筈です。
これが権力で低金利を固定したり、人為的に円の大量発行・・供給をしていると、貿易黒字で稼いで溜め込んだ額よりも円の流出の方が多くなっても、（企業にとっては前回書いたように低金利は心地よいので政治圧力でそのままにしがちですから、）貿易黒字分以上に円が流出し続けるので、却って円の為替相場は下落していくのです。
ちなみに、貿易黒字分以上に円が流出すれば、日本国内の円不足するので、日銀が幾ら低金利政策をとっても実勢金利が上がっていく道理ですが、ここで日銀による円の大量供給政策が登場するのです。
必要以上の低金利にしたことによって、海外へ逃げ出してしまう円の補充として、円の大量供給政策が必要であったこともわかります。
ちなみに、海外に出た円は直ぐにドルやユーロなどに現地通貨に両替されますから、円安になるのです。
大量流出した円がユーロやドルのように海外で円を外貨準備として積み増す方向へ働かず、逆に諸外国における円の外貨準備率が減る一方だったからです。
実際の外貨準備の貨幣は、そのまま持っているのではなく、その貨幣でその国の債券を購入して債権として保有しているのが普通です。
この点、昨日紹介したように日本の債権の利回りが世界水準より極端に低いために、どこの国も円を外貨準備にしたくないから直ぐに手放すのです。
こうして円を外貨準備にする国が徐々に減ってきて、ここ１０年ほどでは、外貨準備率に占めるる円の比率が半減した原因でもあるでしょう。
この両替の結果、時間の経過で円が日本に帰ってきますので、円が国内で不足するのはこの戻ってくるまでの短期間だけでしたから、後はこの循環が続くので、この円の大量供給政策は一定期間で終わりました。
そして、後はこの循環を利用した低金利政策がそのまま続いているのです。
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